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A股市場(chǎng)中，醫(yī)藥行業(yè)被視為長(zhǎng)坡厚雪的賽道，醫(yī)藥基金經(jīng)理人才輩出。安信基金基金經(jīng)理池陳森從賣方研究到買方投研轉(zhuǎn)型后，于2021年正式管理醫(yī)藥主題基金。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，池陳森自2021年1月12日管理安信醫(yī)藥健康以來，投資回報(bào)率達(dá)到28.23%，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
池陳森傾向于均衡投資，注重個(gè)股的投票性價(jià)比。“我會(huì)積極挖掘低估值、高增速的高性價(jià)比標(biāo)的，在行業(yè)配置上相對(duì)均衡，盡量做好組合的回撤控制。”池陳森說。
在池陳森看來，選對(duì)方向和精選個(gè)股，是其追求超額收益的核心。一般會(huì)采用自上而下、自下而上相結(jié)合的方式，挑選出行業(yè)周期、企業(yè)生命周期、市場(chǎng)周期共振的標(biāo)的。
具體來看，行業(yè)周期屬于戰(zhàn)略層面，根據(jù)細(xì)分產(chǎn)業(yè)的周期變化、景氣預(yù)期去判斷，相對(duì)重倉有預(yù)期差的行業(yè)，但整體行業(yè)配置相對(duì)均衡，一般單一細(xì)分子行業(yè)不超過30%；企業(yè)周期屬于戰(zhàn)術(shù)層面，通過分析企業(yè)自身的成長(zhǎng)曲線，判斷企業(yè)的真實(shí)成長(zhǎng)周期，在線性外推的市場(chǎng)中尋找預(yù)期差；市場(chǎng)周期屬于交易層面，對(duì)市場(chǎng)周期、估值進(jìn)行投資管理，會(huì)在左側(cè)接近右側(cè)的地方買入。
池陳森表示，為了追求長(zhǎng)期超額收益，需要用相對(duì)低的價(jià)格買入好公司，但是不希望花太多時(shí)間等待價(jià)值發(fā)現(xiàn)。價(jià)值發(fā)現(xiàn)的時(shí)間過長(zhǎng)，一方面會(huì)降低預(yù)期收益率，另一方面會(huì)有更多不可預(yù)測(cè)的情況發(fā)生。“尊重二級(jí)市場(chǎng)，長(zhǎng)期跟蹤行業(yè)、個(gè)股的認(rèn)知變化，力爭(zhēng)在認(rèn)知拐點(diǎn)發(fā)生前買入。”
池陳森對(duì)醫(yī)藥行業(yè)較為樂觀。首先，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過充分調(diào)整，估值處于底部區(qū)域，機(jī)構(gòu)持倉維持在歷史低位，“現(xiàn)階段，醫(yī)藥行業(yè)具有較大吸引力。展望明年，有望看到行業(yè)更好的成長(zhǎng)性，景氣度的比較優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯”。
景氣度方面，藥品銷售、設(shè)備采購、門診量等院內(nèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)，景氣度持續(xù)向上；需求方面，在老齡化進(jìn)程中，醫(yī)藥需求的確定性較強(qiáng)，有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后保持快速成長(zhǎng)。
談及長(zhǎng)期成長(zhǎng)方向，池陳森認(rèn)為，醫(yī)藥領(lǐng)域存在創(chuàng)新升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、制造升級(jí)三大成長(zhǎng)方向。“市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)理解比較充分，這兩個(gè)領(lǐng)域的估值水平相對(duì)合理，而對(duì)制造升級(jí)的挖掘并不充分。”在制造領(lǐng)域，池陳森認(rèn)為，需求持續(xù)旺盛而支付能力有限的背景下，醫(yī)藥制造領(lǐng)域降成本、提質(zhì)量將是持續(xù)的產(chǎn)業(yè)方向，國產(chǎn)替代、國際化均有很大的成長(zhǎng)空間，相關(guān)個(gè)股具有較好的成長(zhǎng)性。
